BMY
Bristol-Myers Squibb Company
財務スコア 4→反証後 3
総合評価
FCF130億ドル超の圧倒的なキャッシュ創出力・4年連続増配・利回り4.49%は魅力的だが、Eliquis・Opdivoの特許崖(2025-2028年)という重大な収益空洞化リスクと大規模M&Aによる高負債が重なり、慎重な★3評価。
事業概要
米国製薬大手。抗凝固薬Eliquis(アピキサバン)・免疫療法薬Opdivo・抗癌剤Revlimid等のブロックバスター薬を持つ。近年は積極的なM&A(Celgene買収等)でパイプラインを拡充。2024年に大規模なのれん減損(約89億ドル)を計上したが非現金項目でキャッシュへの影響なし。がん・免疫疾患・心臓疾患に強みを持つグローバル製薬企業。
英語原文(yfinance)を表示
Bristol-Myers Squibb Company discovers, develops, licenses, manufactures, markets, distributes, and sells biopharmaceutical products worldwide. The company offers products for oncology, hematology, immunology, cardiovascular, and neuroscience indications. Its products include Opdivo for anti-cancer indications; Opdivo Qvantig, a subcutaneous PD-1 inhibitor for solid tumors; Orencia for active rheumatoid arthritis and psoriatic arthritis; Yervoy for the treatment of unresectable or metastatic melanoma; Reblozyl to treat anemia; Breyanzi for the treatment of relapsed or refractory large B-cell lymphoma; Opdualag to treat unresectable or metastatic melanoma; and Camzyos for the treatment of symptomatic obstructive HCM. The company also offers Zeposia to treat relapsing forms of multiple sclerosis; Abecma for the treatment of patients with relapsed or refractory multiple myeloma; Sotyktu to treat moderate-to-severe plaque psoriasis; Krazati for the treatment of KRASG12C-mutated locally advanced or metastatic non-small cell lung cancer (NSCLC); and Cobenfy to treat schizophrenia. In addition, it offers Eliquis for the reduction of risk of stroke/systemic embolism and for the treatment of DVT/PE; Revlimid, an oral immunomodulatory drug for multiple myeloma; Pomalyst/Imnovid for multiple myeloma; Sprycel for Philadelphia chromosome-positive chronic myeloid leukemia; and Abraxane to treat breast cancer. Further, the company provides Augtyro for the treatment of locally advanced or metastatic ROS1-positive NSCLC, as well as NSCLC and pancreatic cancer. It sells its products to wholesalers, distributors, specialty pharmacies, retailers, hospitals, clinics, and government agencies. The company has a strategic collaboration with Arcus Biosciences, Inc. to develop a treatment regimen that delivers tumor control in kidney cancer. The company was formerly known as Bristol-Myers Company. The company was founded in 1887 and is headquartered in Princeton, New Jersey.
主なリスク
MEDIUMEliquisとOpdivoの特許崖問題。この2剤が全売上の40-50%を占めており、2026-2028年に後発品が参入すれば収益が大幅に低下するリスクがある。新薬承認で穴を埋められるかが最重要課題。
- ・主力薬Eliquis・Opdivo等の特許切れによる後発品競合(2025-2028年にかけて)
- ・2024年に大規模のれん減損(非現金・$8.95B損失)で財務指標が歪む
- ・IBMと類似したパイプライン更新リスク(新薬承認失敗時の収益空洞化)
FCF130億ドル超という圧倒的なキャッシュ創出力は製薬業界でも最高水準。Milvexianや複数のADC等のパイプラインが特許崖後の収益補完に期待できる。2024年ののれん減損は非現金で実際のビジネスには影響なし。
推奨スコア
65
/100
配当安定性
60
/100
成長性
73
/100
配当スケジュール
次回 権利落ち日
1782950400
※ 配当を受け取るには前日までの購入・保有が必要
高配当 落とし穴チェック
① 営業CFが配当を裏付けているか
OCFカバレッジ2.75倍。FCF130億ドル超で配当を余裕でカバー。
② 直近5年の配当安定性
4年連続増配・配当性向70%・FCF余力十分で現状の配当安定性は高い。
③ バリュエーションが歴史的低位水準
PER15.7倍・目標乖離+12.7%。業界平均並みのバリュエーションで上昇余地あり。
④ 斜陽産業・規制リスクなし
Eliquis(2026〜)・Opdivo(2028〜)の特許切れによる後発品競合が迫っている。パイプライン更新が間に合わない場合の収益空洞化リスク。
⑤ 負債率60%以下(過剰レバレッジなし)
D/E231倍はCelgene買収時の借入が影響。FCFで返済継続中だが2024年の減損で自己資本が減少。
現状のキャッシュフロー・配当・バリュエーションは良好。ただし2026-2028年の特許崖という時限爆弾が近づいており、パイプラインの成否が将来評価を大きく左右する。保有継続はOKだが積極的な買い増しには特許崖の影響を見極める必要あり。
主要指標
現在株価
$58.13
配当利回り(TTM)
4.34%
配当性向
70%
PER
16.3倍
PBR
5.91倍
ROE
38.7%
営業利益率
33.0%
D/E比率
230.97
時価総額
119億$
売上成長率
+2.6%
利益成長率
+9.2%
ベータ
0.23
52週株価レンジ
財務推移(年次)
売上高(百万USD)
| 年度 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 46,200 | 45,000 | 48,300 | 48,200 |
| 前年比 | - | -2.6% | +7.3% | -0.2% |
| 営業利益 | 9,100 | 8,200 | 5,890 | 13,720 |
| 営業利益率 | 19.7% | 18.2% | 12.2% | 28.5% |
| 純利益 | 6,330 | 8,030 | -8,950 | 7,050 |
| 純利益率 | 13.7% | 17.8% | -18.5% | 14.6% |
| FCF | 11,950 | 12,650 | 13,940 | 12,850 |
単位: 百万USD
自己資本比率
47.6%
ROE
38.7%
良好(10%以上)
財務推移 総評
売上は約480億ドル規模で安定。2024年純利益は大規模のれん減損(89億ドル・非現金)で▲89.5億ドルとなったが、FCFは139億ドルと過去最高水準。2025年は純利益70.5億ドルに正常化。FCF130億ドル超の安定的な創出力がBMYの最大の強み。
配当推移・安定性分析
現在利回り
4.5%
配当性向
70%
5年CAGR
+4.0%
連続増配
4年
配当履歴(USD)
| 年度 | 配当額 | 前年比 | 増減 |
|---|---|---|---|
| 2021年 | 2.04 | -5.6% | 減配 |
| 2022年 | 2.16 | -5.3% | 減配 |
| 2023年 | 2.28 | -5.0% | 減配 |
| 2024年 | 2.4 | -3.2% | 減配 |
| 2025年 | 2.48 | - |
配当性向 70% — 適正範囲(20〜70%)
5年間で年率4.0%の安定増配。FCF130億ドル超に対して配当支払い総額は55億ドル程度と余裕があり、特許崖の影響が本格化しない限り増配継続は可能。
配当分析 総評
利回り4.49%・配当性向70%・OCFカバレッジ2.75倍で現状の配当安全性は良好。4年連続増配継続。ただし2026-2028年の特許崖で収益が減少する局面では配当維持のプレッシャーが高まる可能性。
業界比較・市場評価
セクター: Healthcare / Pharmaceuticals
バリュエーション比較
| 指標 | 当社 | 業界平均(推定) | 評価 |
|---|---|---|---|
| PER | 15.7倍 | 16.0倍 | 適正 |
| PBR | 5.71倍 | 4.00倍 | 割高 |
| ROE | 38.7% | - | 参考値なし |
バリュエーション評価
PER15.7倍は業界平均16倍並みで適正。PBR5.71倍は業界平均4倍を上回るが、ROE38.7%の高収益性が正当化している。アナリスト目標株価+12.7%の上昇余地があり割安感もある。
業界トレンド
製薬業界は特許崖問題とバイオシミラー(後発生物学的製剤)台頭が構造的課題。一方でがん免疫療法・希少疾患・ADC(抗体薬物複合体)分野では革新的新薬の承認が続いており、M&Aによるパイプライン補強競争が激化。AIを活用した創薬加速も注目されている。
競争優位性・市場ポジション
EliquisとOpdivoという2つのブロックバスターが収益を支えるが、特許崖が迫っている。Celgene買収で獲得したRevlimid・Pomalystも特許問題を抱える。一方でReblozyl・Zeposia等の新薬や豊富なパイプラインで特許崖後の収益補完を模索中。
アナリスト評価
コンセンサス
合計 25人
目標株価 vs 現在株価
現在株価
$56.16
目標株価(平均)
$63.32
上昇余地
+12.7%
アナリスト評価 総評
アナリスト25名と大規模なカバレッジ。Hold18名が多数だが、目標株価63.32ドルに対して+12.7%の上昇余地あり。Buy系10名・Sell1名のバランスはポジティブ。Hold多数はEliquis特許崖への警戒を示している。